五大科技公司把 AI 算力押在账外：未启动租约承诺已超 1.09 万亿美元

路透报道五大科技公司（微软、Meta、Oracle、亚马逊、Alphabet）合计承诺约1.09万亿美元的未启动租约，主要为AI数据中心等基础设施。这笔长期且难以撤回的支出并未计入当前负债表，但将长期影响资本开支、现金流和云业务扩张风险。

路透 8 月 4 日报道称，微软、Meta、Oracle、亚马逊和 Alphabet 已合计承诺支付约 1.09 万亿美元的未来租赁款项，而这些租约目前都还没有开始执行，主要指向 AI 数据中心等基础设施。按公司财报披露口径，这一数字大约是已确认租赁负债的四倍，显示大型科技公司在 AI 竞赛中锁定的不只是算力，也是一笔长期、昂贵且难以回头的成本。

这些钱为什么还没出现在负债表上

报道所说的并不是传统意义上的“已发生债务”。在会计处理上，租约通常要等到相关设施建成并可投入使用后，才会作为租赁负债计入资产负债表；在此之前，公司只需在财报附注中披露未来付款承诺。换句话说，这些金额代表的是已经签下、但尚未进入使用阶段的长期支付义务，往往还是未折现的名义总额。

这也是为什么同一组数据会同时带来两种解读：一方面，它说明科技巨头已经提前把未来几年可用的算力容量锁定；另一方面，如果 AI 需求不如预期，这些公司可能会面对一批周期长、退租代价高、用途单一的资产与合同。

谁押得最重

在这份由公司文件汇编而成的清单里，微软的未启动租约承诺最高，达到 3291 亿美元。微软同时披露的已确认租赁负债为 885.2 亿美元。AIFlux 近期也曾报道 Azure 增长 43%，Microsoft 365 Copilot 付费席位突破 3000 万，这意味着微软的云业务增长仍在为更激进的基础设施投入提供支撑。

Meta 披露的未启动经营和融资租赁付款为 2789.9 亿美元，随后又在 7 月签下额外 680 亿美元的数据中心租约，使五家公司已知的未来承诺总额进一步抬升。Oracle 的未启动承诺为 2600 亿美元，且大多与预计在 2027 财年至 2029 财年之间投入使用的数据中心有关，租期通常长达 15 到 19 年。

亚马逊披露的未启动租约为 1372.1 亿美元，但这一数字与其他公司并不完全可比，因为亚马逊的租赁组合还包括仓库、办公室、飞机和车辆。AIFlux 近期的 AWS 增速创四年新高，亚马逊把 2026 年资本开支上调至 2200 亿 也说明，AWS 的扩张正在继续吞噬更多前期资本。

Alphabet 披露的未启动租约为 852 亿美元。AIFlux 此前写到 谷歌 22 年来首次现金流转负：AI 军备竞赛中四个群体，而这类现金流压力，正是投资者现在最敏感的背景变量之一。

市场真正担心的不是“租约”，而是周期

路透的分析指出，如果 AI 计算需求继续增长，这些数据中心将成为下一阶段云业务扩张的底座；但如果需求回落，巨头们可能要为大量昂贵、寿命很长、又不容易退出的产能买单。评级机构和分析师之所以紧盯这组数字，并不是因为它们会立刻等同于债务，而是因为它们已经把未来几年相当大一部分资本开支和固定成本提前写进了公司路径。

从这个角度看，1.09 万亿美元更像是一张“AI 基础设施预订单”。它不一定会立刻压垮现金流，却会在未来几年持续影响云业务扩张、资本回报率、负债结构和自由现金流表现。对投资者来说，真正的问题不只是这轮 AI 热潮有多大，而是这轮热潮能否在这些长周期合同开始兑现之前，继续保持足够高的需求强度。

资料来源

• 路透综合报道：https://www.reuters.com/business/retail-consumer/ai-data-centre-race-builds-1-trillion-lease-burden-big-tech-2026-08-04/
• Microsoft 10-K：https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/789019/000119312526323660/msft-20260630.htm
• Meta 10-Q：https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1326801/000162828026050705/meta-20260630.htm
• Oracle 10-K：https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1341439/000095017025087926/orcl-20250531.htm
• Amazon 10-Q：https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1018724/000101872426000026/amzn-20260630.htm
• Alphabet 2026 年二季度披露文件：https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1652044/000165204426000066/googexhibit991q22026.htm