Nebius2026年第三季度收入达9.808亿美元，同比增长571%，调整后净利润转正，但约三分之一收入来自非经常性业务，持续经营业务仍净亏损3750万美元。单季经营现金流净流出2.73亿美元，部分数据中心交付推迟至2027年，公司预计全年收入将处于此前指引低端，并上调资本支出预期。
AI云公司Nebius在2026年11月12日公布的第三季度业绩中，交出了一份收入急增、调整后净利润转正，却仍需大量资金支撑扩张的成绩单。集团季度收入达到9.808亿美元，同比增长571%；持续经营业务仍净亏损3750万美元，经营现金流净流出2.73亿美元。
这份未经审计的官方业绩公告涵盖截至2026年9月30日的三个月及九个月。它显示，AI基础设施需求正在转化为收入，但增长质量不能只看同比增幅：第三季度约三分之一收入来自一笔非经常性业务，部分数据中心交付则推迟至2027年，影响了公司对近期收入的预期。
收入增长背后，有约3.25亿美元非经常性收入
根据创始人兼首席执行官Arkady Volozh发布的第三季度股东信及财务说明，Nebius将本季增长归因于新增容量上线，以及轻资产合作模式开始贡献收入。集团收入较第二季度增长68%。
其中，约3.25亿美元为轻资产模式初始实施阶段确认的非经常性收入。按照公司描述，这类合作由伙伴出资提供容量，Nebius把自身架构和AI云平台部署其上；公司既可在平台落地阶段取得收入，也可在相关容量上线后继续取得收入。
这意味着，9.808亿美元不能全部理解为已经形成稳定重复消费的GPU租赁或推理服务收入。公司认为，随着合作规模扩大，这类收入将更经常出现，但这仍是管理层对未来业务结构的判断。
集团合并范围也需要区分。Nebius除了AI云，还包括自动驾驶与配送机器人业务Avride、教育技术业务TripleTen。股东信披露，第三季度AI云业务收入为9.738亿美元，同比增长643%，约占集团收入的99%；集团增长主要由AI云推动，但集团收入并不等于AI云收入。
此前本站对Nebius第二季度业绩的报道关注的是5.823亿美元季度收入及大型合同签署。本次新增事实则是第三季度实际确认的收入、盈利表现、现金流，以及交付时间调整，不能把此前合同重新视为本季新订单。
盈利改善，但不同口径给出不同答案
官方财报及非GAAP调节表显示，第三季度集团调整后息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA）为4.658亿美元，去年同期亏损520万美元。调整后净利润为9090万美元，去年同期则亏损1.004亿美元。
这里的“转正”需要说明比较基准。集团调整后EBITDA在2026年第二季度已经达到2.362亿美元，并非第三季度才首次转正；第三季度的新变化，是这一指标继续上升，以及调整后净利润由第二季度亏损3320万美元转为盈利。
按美国通用会计准则（U.S. GAAP）口径，第三季度营业利润为5040万美元，但持续经营业务净亏损仍有3750万美元。营业利润与净利润之间，还受到利息支出、可转换票据相关费用及其他项目影响。单季利息支出为1.125亿美元，说明融资成本也是评估盈利能力不可忽略的一环。
调整后指标并不是虚构的数字，但也不能替代法定口径业绩。公司在计算调整后EBITDA时剔除了折旧摊销、股份支付和利息等项目；调整后净利润采用另一组调整，不能与EBITDA混为一谈。Nebius自身也提醒，部分被剔除成本具有重复发生的性质，不同公司对非GAAP指标的定义未必相同。
折旧尤其重要。第三季度折旧摊销达到3.547亿美元，同比增长258%。公司称，自2026年起将服务器和网络设备的预计使用年限从四年调整为五年。设备使用年限会影响费用确认节奏，因此，观察利润率变化时，也应同时考虑这一会计估计变化，而不能把改善全部归因于业务效率。
单季经营现金流为负，不代表前三季度同样为负
第三季度持续经营业务的经营现金流净流出2.73亿美元，而购买物业、设备及无形资产的现金支出为73.004亿美元，主要涉及GPU及相关硬件、数据中心扩张。这两项分别属于经营和投资现金流，不能将设备采购直接算作经营现金流流出。
与此同时，前三季度持续经营业务经营现金流累计净流入42.311亿美元。单季与累计数字方向不同，说明现金收付节奏对结果影响很大，不能用第三季度的负数概括全年截至当时的情况。
财报现金流量表显示，第三季度应收账款变动对应37.618亿美元现金流出，递延收入变动对应34.34亿美元现金流入。大额营运资金变化与利润表上的收入并不同步，也说明账面盈利、收入确认和实际收款需要分别观察。
融资仍是扩张的重要支撑。公司第三季度融资活动现金净流入74.576亿美元，包括发行可转换票据、出售库存股及长期债务等来源。截至9月底，现金及现金等价物为74.256亿美元；这一数字不包括另列的受限现金及现金等价物。
有现金储备不等于未来资金需求已经消失。前三季度购买物业、设备及无形资产的支出累计达到154.307亿美元。投入何时转化为可运营容量，再转化为收入和现金回收，仍取决于建设、供电、设备交付及客户上线。
交付延迟，让近期指引更为谨慎
股东信披露，部分第三方托管设施的交付时间推迟至2027年上半年，其中包括新泽西项目剩余批次。公司预计，到2026年底交付超过一半的微软合同容量，其余批次目前计划在2027年第二季度交付。这是公司的交付安排，并非剩余容量已经上线。
Nebius因此预计，2026年收入将落在此前30亿至34亿美元指引区间的低端；全年调整后EBITDA利润率指引仍约为40%。与此同时，公司将2026年资本支出预期提高至约270亿美元，高于此前200亿至250亿美元区间，称新增投入主要服务于2027年容量建设，特别是自有设施。
对2027年，公司给出的初步收入预期为120亿至130亿美元，并以第四季度实现税前盈亏平衡为目标。税前目标已考虑融资成本，并以计算设备五年折旧期为假设，不能理解为盈利已经兑现。
对更远期投资规模，披露材料还存在需要澄清的差异：股东信正文和详细财务章节将2027年资本支出写为400亿至450亿美元，但开头信息图出现了120亿至130亿美元的资本支出标注。上述400亿至450亿美元是详细文字部分的口径；公司材料中的这一不一致尚不能忽略。
管理层预计，客户预付款及针对投资级客户合同的资产支持融资可覆盖2027年资本支出的75%至85%，并预计2027年客户预付款为170亿至200亿美元。这些均为前瞻预期，不能直接当作资金已经到账或融资已经全部完成。
Nebius本季业绩体现了AI云需求转化为实际业务的进展，也暴露了高速扩张中的时间差：合同先签、资金先筹、设施分批交付，收入与现金再逐步兑现。接下来判断其经营质量，关键不仅是收入能否继续增长，还包括非经常性收入之后的业务表现、延期容量能否按期上线，以及在折旧和融资成本计入后，盈利能否持续改善。