软银完成约111亿美元的美元和欧元高收益公司债发行，成为全球最大规模之一，目的是为对OpenAI的第三期约100亿美元追加投资筹资。高收益率反映出市场对软银信用风险的重新评估，未来关注点包括10月1日投资能否完成以及软银债务和AI相关资产的流动性风险。
软银集团已完成总额约111亿美元的美元和欧元计价债券发行。路透社9月24日报道称，这笔交易成为全球规模最大的高收益公司债发行之一，软银正借此为其对OpenAI的大规模投资筹集资金。
这次发行与软银此前在9月21日启动、规模超过100亿美元的债券计划属于同一融资安排，但交易状态已经从“拟发行”转为完成。此前的报道主要关注发行计划和交易条款；最新信息则确认了最终发行规模、票面利率以及市场对软银信用风险的重新评估。
五档债券覆盖美元和欧元市场
根据路透社援引的发行文件，软银发行了三档美元高级票据：10亿美元的三年半期票据、45亿美元的五年半期票据，以及45亿美元的七年半期票据，票面利率分别为8.625%、9.25%和9.75%。
此外，软银还发行了两档各5亿欧元的欧元高级票据，期限分别为四年和六年，收益率为7.125%和8%。按报道采用的汇率计算，美元和欧元债券合计约111亿美元。
路透社援引LSEG数据称，这笔交易超过了法国电信公司Numericable Group在2014年发行的109亿美元高收益公司债，成为全球规模最大的高收益企业债发行。软银今年迄今发行的高收益债券总额达到146亿美元，占亚太及日本高收益公司债市场的63.4%。
债券资金对应OpenAI第三期投资
软银表示，这笔融资的核心用途是支持其对OpenAI追加投资计划的最后一笔款项。根据软银集团2月27日发布的官方公告，公司计划通过软银愿景基金2向OpenAI追加投资300亿美元，分为三笔各100亿美元的投资，时间安排分别为2026年4月、7月和10月。
如果第三期投资按计划完成，软银对OpenAI的累计投资将达到约646亿美元，持股比例预计约为13%。软银此前已经完成前两笔投资，第三笔100亿美元款项预计于10月1日完成。债券发行所得还可用于一般公司用途。
这也意味着，债券已经完成发行，并不等同于第三期OpenAI股权投资已经完成。后者仍取决于相关交易在预定日期的交割和其他条件。软银此次融资，首先确认的是债务端已经获得资金，而不是OpenAI投资已经实现预期回报。
AIFlux此前曾报道软银启动约110亿美元债券发行，为对OpenAI的追加投资融资，当时发行仍处于定价和交割前阶段。最新交易完成后，关注重点转向资金成本、债务期限和投资退出路径。
高收益率反映更高融资成本
此次债券的收益率区间为7.125%至9.75%，明显高于软银2021年发行的一笔73亿美元美元及欧元债券。当时各档债券收益率区间为2.125%至5.25%。收益率上升意味着软银为获得长期资金，需要向投资者支付更高的风险溢价。
路透社称，软银的债务保险成本也在上升。其五年期信用违约掉期利差本周超过400个基点，而6月约为280个基点。信用违约掉期利差通常被市场用来衡量企业债务违约风险，利差扩大表明投资者要求更高的风险补偿。
Fitch Ratings曾给予拟发行票据BB+评级，属于非投资级债券。Fitch高级董事Satoru Aoyama表示，他对市场需求感到“积极意外”，但也指出，过去大型美国超大规模云服务商主要依靠高信用评级融资，而人工智能驱动的债务发行如今已经大规模进入高收益债市场。
IPO推迟增加流动性压力
软银近年来不断出售资产、借款，并以持有的Arm和OpenAI相关权益作为融资基础，以支持人工智能投资。除了OpenAI，公司还宣布以54亿美元收购ABB机器人业务，并以31亿美元收购DigitalBridge。
与此同时，软银原本可能依赖的部分资产上市计划出现延后。路透社称，OpenAI和软银旗下数据中心开发子公司SB Energy近期都推迟了原定最快于今年启动的IPO计划。AIFlux此前也报道过Sam Altman称OpenAI不会在2026年上市。上市时间的不确定，可能使软银通过公开市场退出或变现相关资产的时间表进一步后移。
CreditSights分析师Mark Chapman表示，随着资产集中度提高、现金流承压，软银信用风险已经变得更加显著。他估算，按当前市场价格计算，Arm和OpenAI相关持仓约占软银资产价值的四分之三。S&P Global Ratings则认为，Arm股价表现仍在支持软银的信用质量，OpenAI IPO推迟目前并未立即对其信用评级产生负面影响。
债券发行完成不代表投资回报已经兑现
软银此次交易展示了人工智能资本扩张的另一面：AI投资不仅依赖股权融资，也越来越多地通过高收益债券、桥接贷款和资产担保借款完成。对公司而言，债券可以将短期资金安排转换为期限更长的资本；对投资者而言，则意味着需要评估人工智能资产的估值、上市时间和现金流是否足以支撑持续上升的偿债责任。
目前能够确认的是，软银已经完成111亿美元债券发行，并计划用其中一部分资金支付对OpenAI的第三期100亿美元投资。尚不能确认的是，这笔OpenAI投资未来能否实现预期回报，也不能把债券发行规模直接等同于OpenAI已经获得的新增资本或软银已经实现的收益。
接下来，市场将关注10月1日第三期投资是否完成、软银债务规模是否继续上升，以及OpenAI和SB Energy推迟的上市计划何时重新获得明确时间表。对于软银而言，债券发行解决了眼前的资金安排，却也把对人工智能资产未来价值和流动性的依赖更清楚地暴露在资本市场面前。
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